自4月中旬最先，BTC率领加密钱币市场开启了高位调整行情。凭证CoinMarketCap的数据。BTC在4月14日到达历史高点64455.48美元后最先掉头向下，至5月23日到达阶段性低点33139.27美元，时代整体跌幅约为48.59%。同期加密钱币市值也从约2.26万亿美元下跌至约1.58万亿美元，市场规模“缩水”约30.09%。

现在，BTC位于34000美元至40000美元区间内震荡，市值规模也在1.48亿美元至1.78亿美元局限内颠簸，市场处于横盘状态。那么，盘整事后，市场还会继续向上运行吗？PAData剖析近期二级市场的资金动向后发现：

1）从主流资产的资金动向来看，生意所中，BTC近期净流入了5.02万枚，可生意资金增添或为短期盘整提供空间，而ETH则流出了100.3万枚，这可生意筹码削减或进一步增强ETH的价值支持。

2）近期二级市场中的稳固币大幅增进，市场资金丰裕，这为盘整后市场上行提供了基础。8种稳固币在生意所钱包中的总量增进了19.94亿美元。

3）最近一周场外资金入场意愿增强。USDT溢价率止跌回升至0.6%左右，并呈温顺上涨趋势，但较此前3%左右的溢价率仍然处于极低位置。

4）近期市场买入BTC和ETH的意愿整体增强，买入BTC的意愿增强更显著。但差异生意主体的生意偏向所有差异。灰度等机构的持有量增进乏力，耐久持有者连续积累代币，BTC“巨鲸”和散户的生意偏向相反。市场增进的主要推动者已经从去年下半年的机构转变为耐久持有者等其他角色。

5）值得注重的是，Coinbase中的BTC延续了去年以来的净流出态势，这或意味着外洋用户将资金从CeFi迁徙至DeFi的趋势更显著，亦或意味着“巨鲸”在BTC调整期大量屯币。

二级市场中的稳固币大幅增进，

市场资金丰裕

稳固币稳固币供应比率（Stablecoin Supply Ratio，SSR）是BTC市值与稳固币市值的比，该比率下降意味着稳固币的扩张速率跨越了比特币币价的上涨速率，稳固币购置力增强。今年以来，SSR呈显著下降趋势，且4月以来呈加速下降趋势。凭证统计，今年前5个月，SSR的增幅划分为-6.26%、6.74%、-2.26%、-25.54%和-43.79%。可见，从供应端来看，今年稳固币供应足够，相对扩张态势显著。

凭证ViewBase的统计，住手5月28日，最近30天，USDT、USDC、PAX、TUSD、BUSD、HUSD、USDK和DAI这8种稳固币在生意所钱包中的总量增进了19.94亿美元，市场中的资金较为丰裕且有显著的增量。

其中，生意所中BUSD的增量最显著，最近30天增进了约12.34亿美元，其次，生意所中TUSD的增量也较大，最近30天约为6.80亿美元。只管最近30天USDT在生意所中的总量转变较小，但若是从更小的时间周期来考察，其逐日的流动性是很高的。

总体而言，近期，SSR比率加速下跌及二级市场中稳固币总量大幅增进将为盘整后市场上行提供资金基础。

BTC近期净流入生意所，

而ETH则连续净流出

从主流资产在生意所中的总体流向来看，住手5月25日，BTC在Coinbase、Binance、Bitfinex等8家生意所内的存量累计约为175.2万BTC。其中Coinbase仍然是现在最大的BTC二级生意市场，钱包总余额到达了66.67万BTC，其次Binance、OKEx、Huobi和Bitfinex的BTC余额也较多。

最近30天，这8家生意所净流入了5.02万BTC。其中，Binance和Bitfinex的净流入量最多划分到达了8.65万BTC和4.10万BTC，二者累计净流入量超12万BTC，是近期市场资金的主要搜集地。相反，Coinbase是近期BTC净流出较多的生意所，最近30天净流出了3.48万BTC，延续了去年以来的净流出趋势。一样平常以为，从Coinbase流出的资金可能流向了钱包和DeFi协议，这或意味着外洋用户将资金从CeFi迁徙至DeFi的趋势更显著，亦或意味着“巨鲸”在BTC调整期大量屯币。

与BTC相反的是，近期ETH连续大量流出生意所。住手5月28日，ETH在Coinbase、Binance 、Kraken、Gemini、Bitfinex等33家生意所内的存量累计约为2087.88万ETH。其中，Coinbase同样是当前最大的ETH二级生意市场，钱包总余额到达了792.4万ETH，其次Binance、Kraken、Gemini、Bitfinex和Huobi的ETH存量也较多。

从最近30天的资金流向来看，33家生意所累计净流出100.3万ETH。其中，Huobi和Binance的净流出量较大，划分到达约50.73万ETH和23.79万ETH，而净流入量较多的市场是Bitstamp和FTX，划分到达约9.13万ETH和5.18万ETH。 

凭证PAData今年以来的连续考察，自今年3月以来，ETH基本保持从生意所净流出的状态，资金流向主要是智能合约（如DeFi协议），5月15日最先，智能合约中的ETH占比已经约为生意所存量占比的2倍左右，预计未来这一趋势仍将延续。

主流资产中，BTC近期净流入二级市场增添了可生意资金或为短期盘整提供了空间，而ETH连续流出二级市场削减生意数目或进一步增强ETH的价值支持。

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稳固币场外溢价回升，

BTC和ETH买入意愿上涨

近期，在市场多次高位调整后，作为主要生意前言的USDT场外溢价幅度已经显著回落。凭证币coin的监测，最近一周USDT的平均场外溢价率约为0.60%，较4月初平均2.59%的溢价水平大幅下降约77%。

但从趋势来看，最近一周，市场进入横盘调整后，USDT场外溢价率呈温顺上涨趋势，周中最高溢价率约为1.29%。USDT场外溢价率的“回温”通常意味着有更多场外资金有意愿入场。

凭证Chainalysis的统计，最近一个月，主流资产BTC和ETH的市场生意强度，即订单簿总额与流入总额的比值都呈温顺上涨趋势。BTC日均生意强度约为6.41，月内整体涨幅约为18.28%，ETH日均生意强度约为9.55，月内整体涨幅约为5.48%。

生意强度上升通常意味着市场上投资者的买入意愿有所增强，从上升幅度来看，近期投资者买入BTC的意愿增强更多。

机构持有量增进乏力，

巨鲸和散户生意偏向差异

在市场盘整期，“巨鲸”、散户、耐久持有者和机构这些差异生意主体都在若何生意？ 

“巨鲸”与通俗投资者

凭证Chain.info的监测，最近一个月，8家生意所大额（单笔生意跨越50 BTC）总净流出量约为14.41万BTC，但余额的总净流入量约为5.02万BTC。若是将大额生意视为“巨鲸”的生意，而其余生意视为通俗投资者的生意，则从整体上看，近期“巨鲸”与通俗投资者的生意偏向相反，前者将代币转出生意所，这可能指向积累，后者将代币转入生意所，这通常指向生意。 

从单个生意市场来看，与整体趋势一致的另有Binance和OKEx。另外，Bitflyer和Bittrex这两个生意所中的“巨鲸”和通俗投资者虽然也举行了反向操作，不外这里的“巨鲸”将代币转入生意所，而通俗投资者则将代币更多地转出生意所。

除此之外，Bitfinex和Kraken这两个生意所中的“巨鲸”和通俗投资者都在将代币转入生意所，而Coinbase和OKEx这两个生意所的“巨鲸”和通俗投资者则都在将代币转出生意所。

耐久持有者

休眠指数（Dormancy）形貌的是单元时间被损坏（指从持有到流通的历程）的总额与生意总额的比率。高休眠值意味着，当天破费的代币处于非流动状态的时间更长，这通常解释耐久持有者举行了卖出生意；较低的休眠值意味着当天被生意的代币相对较年轻，这通常解释耐久持有者仍在积累代币。

凭证统计，今年以来，BTC和ETH的休眠指数（7天均值，下同）整体出现下降趋势，BTC休眠指数降幅更显著，也即就整体而言，BTC和ETH的耐久持有者对未来币价上行仍然保持信心，因此更倾向于积累代币，尤其是BTC的耐久持有者，积累代币的倾向更显著。

若是缩短时间周期来看的话，最近两个月，BTC和ETH的休眠指数下降幅度更显著，也即虽然近期市场行情颠簸较猛烈，但整体上耐久持有者仍然更倾向于积累代币。

值得注重的是，5月12日，ETH的休眠指数蓦然升高至78.6，较前一天增进了约57.59%，增幅显著，且显著高于今年以来ETH的平均休眠指数，这意味着当天耐久持有者转移了较多代币。连系币价显示，当天ETH报价约3824.91美元，而此前一天则刚刚创下历史峰值4172.76美元。当天休眠指数升高很可能由耐久持有者赚钱卖出造成。

机构

自去年下半年最先，机构资金大量入场就被以为是推动BTC上涨的主要动因之一，其中，仅全球最大的数字钱币资产治理公司Grayscale 一家就在下半年增持BTC超139亿美元。不外自今年以来，包罗Grayscale 在内的多个BTC基金的持仓量都显示出上涨乏力的态势。

凭证对Grayscale BTC Trust、Purpose BTC ETF和The Bitcoin Fund三家机构基金持仓量的月度转变统计来看，Grayscale自今年3月以来，持仓总量就在逐渐削减，平均每月削减0.16%左右；The Bitcoin Fund最近2个月的持仓总量也在连续削减，平均每个月削减0.22%左右；Purpose BTC ETF的持仓量虽然仅在本月下降了1.30%，但此前3个月的每月增幅已经显示出显著的边际递减。另外，Grayscale ETH Trust的持仓量也在3月后逐月降低，平均每月削减0.14%左右。

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